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Cuando tu decisión pasa por los bonos

 

Conceptos fundamentales para operar bonos

La actualidad nos presenta un escenario muy inusual para los instrumentos de renta fija, como los bonos, ya que muchos de estos instrumentos (en particular, los menos riesgosos) están produciendo rendimientos negativos, tal como explicamos en un artículo anterior.

Esto último hace que el inversionista deba conocer mejor que nunca los aspectos básicos de la operativa en bonos, para comprender al detalle y tener la capacidad de identificar cuál realmente será el rendimiento que obtendrá de su inversión y qué nivel de riesgo deberá enfrentar para obtener dicho rendimiento.

En este artículo nos detendremos en los aspectos básicos que todo inversionista debería saber antes de operar bonos.

¿Qué es y cómo funciona un bono?

A grandes rasgos, un bono es un instrumento de deuda, mediante el cual un estado o una empresa se compromete a rescatar la cantidad emitida en cierta fecha futura, pagando, a cambio, una tasa de interés o cupón regularmente hasta su fecha de vencimiento.

Este endeudamiento de la empresa con sus tenedores de bonos constituye un pasivo desde el punto de vista contable para dicha empresa en la mayoría de los casos, lo cual le da a los tenedores de bonos una mejor ubicación en la jerarquía de acreedores en el caso de que la empresa entre en bancarrota.

¿Cuál es, entonces, la diferencia entre acciones y bonos?

Las acciones, a diferencia de los bonos, forman parte del patrimonio de la empresa (Equity), de manera que los accionistas son, en cierta forma, dueños de dicha empresa. Como tales les corresponde recibir dividendos en los casos en que la empresa efectivamente distribuye parte de sus ganancias con sus dueños.

La contrapartida es que los accionistas ocupan un lugar inferior a los demás acreedores en el caso bancarrota, por lo cual solamente recibirán la parte que les corresponda de la liquidación de la empresa una vez que los acreedores han recibido la suya.

Para describir los elementos básicos de los bonos usaremos como ejemplo una captura de pantalla tomada de la plataforma Reuters. En este caso específico tomaremos como ejemplo un bono de la empresa Apple.

 

Conceptos funtamentales a conocer al momento de invertir en Bonos

En primer lugar, entonces, de acuerdo con la naturaleza del emisor, los bonos se dividen en soberanos y corporativos, dependiendo de si la emisión corresponde a un estado o a una compañía, respectivamente.

Tres elementos en conjunto son los que usualmente se usan para identificar un bono: Apple 2,45% 04-Ago-2026, en nuestro ejemplo, es:

  • un bono corporativo
  • emitido por la empresa Apple,
  • que paga una tasa de interés anual del 2,45%,
  • con vencimiento el 4 de agosto de 2026.

En la medida que puede haber varias emisiones con el mismo cupón y vencimiento, la forma estándar de identificar un bono es mediante su ISIN, que es un código de 12 dígitos que identifica de forma inequívoca la emisión, en nuestro ejemplo: US037833BZ29.

La emisión primaria de un bono se lleva a cabo a un precio nominal de 100, pero a medida que el bono se opera en el mercado secundario, su precio de mercado varía: sube cuando hay mayor demanda que oferta y baja cuando ocurre lo contrario. Es decir, el valor par o nominal que el emisor paga al tenedor del bono a su vencimiento nunca cambia, siempre es 100, pero su precio de mercado sí lo hace, como el precio de cualquier bien.

Cuando el inversionista compra un bono de valor nominal 100 a un precio inferior a 100, supongamos a 93, es lógico que lo que obtendrá de mantener el bono hasta su vencimiento será un rendimiento anual superior a su cupón, ya que además de recibir los cupones, anualmente recibirá también un nominal al final del período (100) superior con respecto al precio que pagó al momento de comprarlo (93).

Muy simplificadamente, se denomina Yield To Maturity (YTM) o rendimiento hasta el vencimiento a la tasa de rendimiento anual obtenida por el comprador del bono en el caso de mantenerlo hasta su vencimiento. En nuestro ejemplo, dado que el precio de mercado del bono de Apple es 102,24, su YTM será inferior a su cupón: 2,0841% frente al 2,45%.

Otra característica importante para considerar al operar bonos es su liquidez. Recordemos que los bonos son instrumentos operados principalmente over-the-counter (OTC), que no se operan en una bolsa de valores única que consolide todas las órdenes y operaciones colocadas en el instrumento (como ocurre con las acciones o los futuros), sino que las operaciones se dan entre brokers, de manera no unificada. Este hecho, sumado a que el volumen de ciertas emisiones puede ser limitado, hace que la liquidez de un bono pueda ser baja y que el spread (diferencial) entre su precio de venta y compra (BID/ASK) pueda ser significativamente alto. En el caso del bono de nuestro ejemplo, su precio de venta al momento de tomar la captura de pantalla era 101,984 y su precio de compra, 102,24.

Otro aspecto relacionado a la liquidez que se debe considerar es el monto mínimo operable. En la imagen vemos que el campo “Min. Denomination” indica 2.000, es decir, que puede operarse cualquier cantidad múltiplo de 1.000 y superior a 2.000. Si el inversionista deseara comprar 47.000 dólares nominales, podría hacerlo. Muchos bonos, sin embargo, tienen montos mínimos operables definidos de 100.000, 150.000 ó 200.000 dólares, por ejemplo, por lo que no es posible operarlos en cantidades inferiores.

El campo “Coupon Type” nos indica, básicamente, si el bono tiene un cupón fijo o variable. La mayor parte de los bonos son de cupón fijo, es decir, se emiten con un cupón o tasa anual que permanece fija hasta el vencimiento del bono. Otros, en cambio, tienen un cupón variable, normalmente vinculado a la tasa LIBOR, y se define como LIBOR + x%. En otras palabras, el cupón tiene un componente variable (la tasa LIBOR, que va cambiando día a día) y un componente fijo de “x%” por encima de dicha tasa.

En general, los bonos pagan su cupón anual en uno, dos o cuatro pagos distribuidos a lo largo del año. La frecuencia del cupón podemos verla en el campo “Coupon Frequency”, que en nuestro ejemplo muestra “Semiannually”, indicando que la tasa anual del 2,45% se divide en dos pagos por año de 1,225% cada uno.

La frecuencia de pago del cupón determina otra de las particularidades de la operativa con bonos: la existencia de cupón corrido. Si un inversionista compra un bono el día de hoy, además de su precio de mercado deberá también pagarle al vendedor el cupón acumulado entre la fecha del último pago de intereses y la fecha actual, ya que se trata de un derecho del tenedor durante esa fecha recibirlo. Lo opuesto, obviamente, ocurre al vender un bono: además del precio de mercado, el vendedor recibe el cupón acumulado. Este elemento es conveniente verificarlo siempre al momento de operar y determinar la cantidad nominal que se adquirirá.

La última característica relevante de la operativa de bonos que describiremos en este artículo es su carácter de asegurados (secured)/no asegurados (unsecured). Cuando una emisión de deuda no tiene otro seguro o respaldo que el dado por el crédito o la reputación crediticia del propio emisor, se dice que es un bono no asegurado (también se lo denomina debenture). Cuando, en cambio, ciertos activos del emisor han sido destinados y reservados específicamente a los efectos de respaldar la emisión en el caso de incumplimiento, se dice que el bono es asegurado. En el campo “Rank (Seniority)”, en nuestro ejemplo, podemos ver que el bono de Apple de referencia es “no asegurado” (unsecured).

¿Cómo puedo operar bonos?

Si bien en el pasado la operativa de bonos estaba restringida prácticamente a operaciones telefónicas, normalmente costosas para los clientes finales, en la actualidad, el desarrollo de las plataformas electrónicas online hacen posible la compra o venta de bonos en condiciones mucho más simples y convenientes.

En nuestra plataforma podrá encontrar varios bonos disponibles para operar en línea, tal como el que mencionamos en el ejemplo, así que le recomendamos probar una version de simulación de la plataforma (con dinero virtual), y realizar algunas operaciones para comenzar poco a poco a percibir cómo funcionan.

Hace clic aquí para probar invertir en bonos en simulación